10月28日，科创板科创成长层迎来首批“上新”，3家新注册企业在上海证券交易所上市。一个重要的特点是，它们均未盈利。
这是资本市场制度包容性、适应性的具体实践。上海作为科创板的诞生地与核心承载地，正在股权、债券等直接融资方面，不断集聚能量。
包容的制度
今年6月，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，继续充分发挥科创板示范效应，加力推出“1+6”改革政策措施，在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。
新设置的科创成长层，重点服务的是技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。此前，科创板存量的未盈利企业已经全部纳入科创成长层，企业股票简称后添加“U”作为特殊标识。
“这是对‘硬科技’价值的再确认，它无疑在告诉市场和企业，资本市场认可的核心价值不仅仅是当前的利润，更是未来的技术潜力、创新能力和对国家战略的贡献度。”国泰海通保荐人王永杰认为，这一包容的制度是在当前大背景下的顺势而为，为那些长期投入研发、暂时无法产生利润的企业注入了强心剂。
此次最新进入成长层的禾元生物、西安奕材、必贝特，都在各自的前沿科技领域持续探索，禾元生物和必贝特来自生物医药领域，西安奕材属于半导体材料领域。
“正是这些制度创新，为我们三家身处不同赛道的企业打开了通往资本市场的大门，使我们得以借助资本的力量，加速科技成果转化，提升产业化能力。”西安奕材董事长杨新元表示。“在全球竞争格局下，我们面对的往往是技术更领先、资金更雄厚的国际对手，要迎头赶上，不仅需要企业自身坚韧不拔，更需要资本市场在制度上的包容。”
包容换来成长。禾元生物董事长杨代常曾说过：“除了科研，我其余的时间都在‘找钱’。”作为禾元生物的保荐人，王永杰介绍，禾元生物是按照第五套标准上市的未盈利企业，研发周期长、投入大、风险高，但一旦研发成功，将有可观的产品收益。上市前的审核阶段，企业已经实现了技术从0到1的突破。但大规模生产需要更多生产要素，上市能够让它通过资本力量更快实现从1到100的商业化过程。
截至10月28日，科创板支持新一代信息技术、生物医药、高端装备、新能源、新材料、节能环保等高新技术产业和战略性新兴产业企业上市592家，总市值超9万亿元。
在科创板，鼓励企业大胆投入研发的信号已然发出。据悉，目前相关未盈利企业的申报意向非常踊跃。
旋转的飞轮
一个略显残酷的事实是，未盈利的科技企业，能坚持走到最后上市这一步的，并不多。想要更多优秀的科技企业坚持到脱颖而出，少不了前端股权、债券等直接融资的持续积累。
管理学上有一个“飞轮效应”——为了使静止的飞轮转动起来，一开始必须花费较大的力气，但当飞轮转动起来后，各方只需施加较小的动力，飞轮便可保持继续运转，甚至越转越快。
上海的不断布局和发力，激活了科技金融的“飞轮效应”。
此前，为了发挥股权投资在促进科技创新等方面的功能作用，上海发布《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，支持浦东新区、黄浦区、徐汇区、临港新片区等8个区域打造股权投资集聚区，建立股权投资基金设立快速通道机制，出台股权投资行业区级专项扶持政策。
在黄浦，上海科创金融研究院及旗下天使投资专业服务平台——上海天使会正在持续发力。截至2025年8月末，上海天使会共举办路演活动33场，路演项目140个，确定签约项目30个，撬动社会资本超过2亿元。
在徐汇，“模速空间”综合金融服务平台已入驻60家投资机构，累计对接人工智能企业279家，为261家企业提供了多种形式的融资服务。
在境外，越来越多的优质资本开始通过上海投入中国科创。2025年，上海QFLP（合格境外有限合伙人）试点机构持续增加，试点规模不断扩大，多家国际知名机构参与上海QFLP试点并发起设立试点基金，募集境外优质资金，投向境内生物医药、工业物流等产业领域。
截至2025年6月末，上海拥有股权创投管理人1707家，管理基金产品9166只，管理规模23371.76亿元，均位居全国前列。
股权之外，在今年新设的债券市场“科技板”，上海也是大展身手。今年5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告后，上海市金融机构迅速响应，工商银行、中国银行、交通银行上海市分行等成功承销全国首批科技创新债券，国泰海通和东方证券顺利发行科技创新公司债。这些募集到的资金，都专项定点地流向了科技创新领域。
更让科技企业期待的是，沪上100多家主要银行、证券、保险和股权投资机构成立了上海科创金融联盟，整合不同机构的专业优势、客户优势和资源优势，构建“股、贷、债、保、担”联动的科技金融生态，为科技型企业全生命周期发展提供金融支持。
显然，“科技—产业—金融”良性循环的“飞轮”炒股配资知识，正在各方合力之下，在上海越转越快。
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